保险资管“ABS”前5月登记规模大幅增长，赛道深耕靠什么？

在长端利率持续下(xià)行(xiàxíng)背景下，保险资金动向几何？6月2日，北京商报记者(jìzhě)梳理发现，今年前5个月，保险资产管理机构登记(dēngjì)的资产支持计划（即“险资版ABS”）规模已突破1300亿元，同比增长近60%。

在业内人士看来，险资布局资产支持计划的(de)终极价值(jiàzhí)，在于将沉睡的租赁(zūlìn)债权、基础设施收益权转化为服务产业升级的活水，这恰是金融(jīnróng)赋能新质生产力的生动“注脚”。下一步，险资应联合监管机构和评级机构，进一步开发适用于绿色能源、科技租赁等新兴资产的标准化(biāozhǔnhuà)估值模型，提升市场透明度。并优先(yōuxiān)配置高质量资产，通过多元化投资组合分散风险。

近日，又有两家(liǎngjiā)保险资管公司的保险资管资产(zīchǎn)支持计划迎来“身份”登记。

根据中保(zhōngbǎo)登记交易系统有限公司（以下简称“中保登公司”）发布的资产支持计划登记信息来看，5月26日，中保登公司出具“光大永明(yǒngmíng)-安鑫6号资产支持计划”登记编码，该计划受托人为(wèi)光大永明资产管理(guǎnlǐ)股份有限公司，产品规模为80亿元。

5月20日，中保登公司(gōngsī)出具“大家-长煜5号资产支持计划(jìhuà)（第i期）”登记编码，该计划受托人为大家资产管理(guǎnlǐ)有限责任公司，产品规模为80亿元。

两家保险资管公司登记的资产支持(zhīchí)计划产品(chǎnpǐn)规模达160亿元，而这仅是今年以来险资版ABS大幅增长的缩影。

今年前5个月(yuè)，国寿投资保险资产管理有限公司、百年保险资产管理有限责任公司、建信(jiànxìn)保险资产管理有限公司、工银安盛资产管理有限公司在内的14家保险资管公司资产支持计划均获得登记，数量合计达31只，规模(guīmó)合计1335.96亿元，相较(xiāngjiào)于去年同期大增58.88%。相关资产支持计划的产品(chǎnpǐn)规模多为数十亿元。

资产支持计划业务(yèwù)，即险资版ABS。ABS是将(jiāng)资产转化为证券产品进行交易和投资的(de)过程。对于险资ABS配置的热情显著升温(shēngwēn)，中国(zhōngguó)投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元在接受北京商报记者采访时表示，这一增速创下近年新高，标志着险资在“资产荒”背景下正加速转向结构性资产配置。

在(zài)业内人士看来，低利率环境(huánjìng)正推高(tuīgāo)ABS吸引力。贷款市场报价利率（LPR）和银行存款利率持续下行，国有大行一年期存款利率跌破1%，传统固定收益资产(zīchǎn)收益率(shōuyìlǜ)承压。ABS凭借多样化的底层资产（如绿色能源、科技租赁）和相对较高的收益率（相比同评级(píngjí)企业债），成为险资优化收益的理想选择。“当前(dāngqián)债券收益率持续下行，优质长期资产稀缺。ABS底层资产期限普遍较长，能有效匹配险资负债端久期。”支培元表示。

在资产负债匹配需求驱动方面，险资则具有长期性、稳定(wěndìng)性特点(tèdiǎn)，而ABS，尤其是绿色能源、基础设施类资产支持(zhīchí)计划，提供稳定的(de)现金流和(hé)较(jiào)长的投资期限，与险资负债特性高度契合，有助于优化资产负债表。在业内人士看来，从行业视角出发，险资ABS投资为市场注入流动性，支持实体经济特别是绿色能源和科技租赁等战略产业。登记规模的增长促进了资产证券化市场规范化发展，提升了市场深度(shēndù)和透明度。同时，险资的参与有助于稳定金融市场信心。

早期险资参与ABS多以(duōyǐ)“尝鲜”为主，投资标的集中于头部(tóubù)租赁公司、央企供应链等低风险资产。但(dàn)近两年，随着登记规模持续增长，险资布局策略呈现出一定的多样性。

其中，险资正从单一(dānyī)品种配置转向“ABS+REITs+债券”多资产组合的方式(fāngshì)。例如(rú)，通过基础设施收费收益权ABS与公募(gōngmù)REITs（不动产投资信托基金）搭配，兼顾(jiāngù)现金流稳定性和资产增值空间。支培元认为，随着中资企业海外(hǎiwài)资产证券化(zhèngquànhuà)加速，跨境ABS或成险资全球化配置新突破口。与此同时，头部险资机构加速构建底层资产开发能力。如保险资管公司设立的资产支持计划聚焦绿色资产和小额消费债权，通过结构设计掌控风险溢价。

整体而言(zhěngtǐéryán)，保险资管公司开展ABS业务具有较大的前景。多位业内人士预测(yùcè)，未来保险资管机构投资ABS的空间依然较大。

需要关注的是，尽管险资ABS配置增长迅速(xùnsù)，行业仍面临多(duō)重挑战。其中包括估值难题待解、需重点关注信用风险(xìnyòngfēngxiǎn)与资产质量(zhìliàng)等。对于估值体系缺失，支培元表示，非标ABS缺乏统一估值标准，底层资产现金流预测复杂，透明度不足，易引发定价偏差。并且，在会计准则实施的背景(bèijǐng)下，ABS多划入FVTPL（公允价值(jiàzhí)计量），市场波动直接冲击利润表，险企需重构交易策略。

在险资ABS市场(shìchǎng)规模不断扩大和产品种类不断增加的背景(bèijǐng)下，多家保险资管公司也相继释放发力信号。如中国人保资产管理有限公司介绍，在总体展业方向上，根据(gēnjù)险资资产负债特性和险资投资偏好，将拓展重点放在几(jǐ)大领域，其中包括，重点开发持有型不动产ABS项目；通过产品创新，探索更好地服务(fúwù)“新质(xīnzhì)生产力(shēngchǎnlì)”龙头企业，围绕“新质生产力”发展要求，助力产业深度转型升级和国家重大项目建设。

太平洋资产管理有限责任公司相关负责人曾表示，将从三个(sāngè)方面做好资产证券化相关业务工作：一是根据自身保险资管的(de)特点，提升投研能力(nénglì)，培育新的业务增长点。二是增强市场化意识，延展业务边界，加大服务全市场的力度。三是用好交易所ABS和公募REITs的业务资格，持续加速向“买方(mǎifāng)+卖方(màifāng)”“发行人+投资人+管理人”等多维身份(shēnfèn)转型，不断深化与(yǔ)各类金融机构之间的合作，共同提升金融服务实体经济的效能。

需要关注的(de)是，ABS不是(búshì)非标的替代品，而是险资构建多资产策略的关键拼图。“ABS的爆发不仅是险资应对低利率环境的被动选择，更是主动服务实体经济的新路径。随着《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》在内(zàinèi)的绿色金融政策(zhèngcè)加码，及第三支柱养老体系建设频获支持等政策的落地，ABS有望(yǒuwàng)在绿色转型、普惠消费、科技租赁等领域释放更大潜能。”支培元表示(biǎoshì)。

北京(běijīng)商报记者 胡永新